合法配资平台官网中信证券：军工电子方向订单修复关注自主可控机遇

　　中信证券研报称，军工电子方向近期迎来明确订单修复，在“对等关税”冲击下，内装及军贸方向自主可控料将提速，同时部分企业对汽车、工业方向的拓展也有望加快。弹药链及新质方向拓展仍为重点关注的两大方向合法配资平台官网，具备“混合标签”的标的具备更强的修复确定性与更大的超预期潜力：1）数字芯片；2）模拟芯片；3）传感器；4）连接器；5）模块/组件；6）被动元器件。

　　全文如下

　　军工电子｜订单景气迎春到，关注自主可控机遇

　　军工电子方向近期迎来明确订单修复，在“对等关税”冲击下，内装及军贸方向自主可控料将提速，同时部分企业对汽车、工业方向的拓展也有望加快。我们认为弹药链及新质方向拓展仍为重点关注的两大方向合法配资平台官网，具备“混合标签”的标的具备更强的修复确定性与更大的超预期潜力。

　　▍自主可控为军用领域硬需求，料内装及军贸方向的芯片/传感器仍有较大国产化空间。

　　我们认为在美国“对等关税”冲击及其潜在的贸易政策不确定性风险下，军用领域芯片自主可控的重要性及经济性将进一步提升。重要性上，军用芯片潜在的禁运风险，以及关键元器件中留有“后门”对于国防安全的威胁，使得军用芯片自主可控成为硬需求。经济性上，在美国多轮加税之后，若不考虑后续部分品类豁免的可能性，进口芯片已完全不具备经济性。2018年贸易战及之后军用芯片国产化率迎快速提升，也带动了产业进步及相应投资机遇。内装角度看，当前特种数字芯片、模拟芯片及传感器中部分细分品类国产化率仍有较大提升空间；军贸角度看，前期军贸装备原则上并无元器件国产替代硬性要求，但加关税后部分进口元器件显然不具备经济效益，军贸型号元器件国产替代重要性提升。

　　▍军工需求方面，订单正处明确修复通道。

　　由于型号调整、政策变动等原因，以及“十四五”初期大量备货致使的下游库存偏高等因素，军工电子行业需求在2023-2024年整体承压。我们在2024年11月18日外发的报告《国防与航空航天行业军工电子板块跟踪—寒冬已过，自主可控聚力当先》中提出：“伴随政策变动导致的行业订单节奏‘阵痛期’逐步消除，以及‘十四五’后期大量新研型号逐步走向批产，行业有望在24Q4-25年持续迎来明显修复”。军工电子当前正处明确的快速修复通道，根据各公司2024年业绩交流会以及我们调研情况显示绝大多数的军工电子公司25Q1订单均迎明显修复。其中，中航光电在4月11日《投资者关系活动记录表》中表示“公司一季度防务领域呈现复苏增长态势，航天、兵器等细分领域增长迅猛”，航天江南集团官方微信公众号中表示“航天电器订单量创历史新高。3月以来，航天电器市场拓展成效显著。”我们认为当前的订单修复具备持续性，25Q2甚至2025全年的订单回暖可期。

　　▍民用拓展方面，关税利好有汽车等民用领域布局的公司。

　　由于可靠性等要求与军用级元器件类似，工业及汽车领域为军工电子公司向民用拓展的主要方向。但由于成本要求高，同时下游客户对元器件国产替代的意愿整体偏弱等，仅少数军工电子公司在民用领域取得相对较好的拓展。在“对等关税”冲击及贸易政策、供应链安全等不确定性等扰动下，汽车及工业领域客户对芯片国产化的“意愿问题”及“成本顾虑”均有改善，特别是模拟芯片及传感器等短期受影响较大的方向。我们认为美国“对等关税”政策对军工电子公司向汽车、工业等领域的拓展构成利好，相关公司有望在军工主业修复的基础上，更快迎来其民用成长曲线的发展。

　　▍风险因素：

　　贸易摩擦不确定性；下游订单修复节奏波动；部分环节降价压力持续；行业新品研发突破不及预期等。

　　▍投资策略。

　　军工电子方向近期迎来明确订单修复，在“对等关税”冲击下，内装及军贸方向自主可控料将提速，同时部分企业对汽车、工业方向的拓展也有望加快。我们认为弹药链及新质方向拓展仍为重点关注的两大方向，具备“混合标签”的标的具备更强的修复确定性与更大的超预期潜力：1）数字芯片；2）模拟芯片；3）传感器；4）连接器；5）模块/组件；6）被动元器件。

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